四川联想服务器总代理_惠誉评级-香港-2021 年 10 月 18 日：联想集团有限公司（BBB/Stable）撤回中国存托凭证 (CDR) 在上海科创板上市交易的申请本身不太可能损害公司的评级，尽管它惠誉评级表示，这让投资者感到失望。我们在评估联想的信用状况时并未将潜在 CDR 发行的任何好处纳入考虑，因为拟议的新股本发行受监管部门批准和市场风险的制约。尽管如此，如果发行 CDR 成功，可能会加强联想的财务状况，因为它将在发行后的 18-24 个月内提高流动性并使联想变为净现金头寸。

我们对联想何时恢复上市计划的了解有限。我们预计公司的融资计划会有所调整。联想在收到上海证券交易所（SSE）确认申请被接受的函件后八天撤回其CDR发行申请的情况并不常见。我们不排除某些可能与联想业务概况无关的社会或其他事项影响申请流程的可能性。如果它们成功，我们可能会对这些问题有更清晰的认识。

四川联想服务器总代理_退出不应影响公司的债务偿还，因为最初的CDR计划是筹集额外现金以资助研发和战略投资以及进一步提高流动性空间。公司应有充足的内部资源偿还债务。联想将偿还其于 2022 年 3 月到期的 3.37 亿美元高级无抵押票据。公司可能还需要赎回其 3 亿美元的可转换优先股，因为可转换优先股的持有人可能会行使要求公司赎回或购买这些证券的权利。

四川联想服务器总代理_我们预计联想将凭借稳健的 PC电脑 出货量、软件和服务收入的持续增长以及服务器业务的运营亏损进一步下降而产生强劲的自由现金流，这将有助于为增长和去杠杆提供资金。由于宏观挑战，中国的个人电脑需求近期可能会出现一些疲软。然而，联想拥有均衡的地域收入基础，这可能会在短期内缓解中国个人电脑需求的疲软。根据 IDC 的数据，联想在 2021 年第三季度以 23% 的市场份额继续保持全球 PC 市场出货量第一的位置，联想在 2021 年第三季度的全球 PC 出货量同比增长 3%。

四川联想服务器总代理_此外，联想保持了比正常运营所需更大的流动性空间。截至 2021 年 6 月末，它拥有超过 30 亿美元的现成现金，而短期借款（不包括应收账款保理）和长期债务的当前部分为 6.94 亿美元。它还拥有约 30 亿美元的未使用承诺银行融资和短期信贷融资。

我们可能会采取负面行动，即使我们预计近期财务表现稳健，但如果有任何证据表明以下情况：
- 由于竞争加剧或不利的监管环境，基本 PC 销售加速下降或 PC 市场份额下降;
- 营业息税前利润率持续低于 4.0% 或股息前自由现金流利润率持续低于 3.0%；
- 运营资金总杠杆率恶化至 2.5 倍以上；或股权信贷/经营 EBITDA 超过 2.0 倍的总债务。

四川联想服务器总代理_另一方面，如果有任何证据表明以下情况，我们可能会采取积极行动：
- 在全球 PC 供应商行业中保持全球市场领先地位，并进一步多元化，盈利的非 PC 业务或成功的软件和服务做出更大贡献息税前利润；
- 营业息税前利润率维持在 6% 以上；
- 来自运营总杠杆低于 1.8 倍的资金或股权信贷/运营 EBITDA 低于 1.5 倍的总债务。

但是，如果联想的市场份额没有大幅增加或业务风险没有降低，惠誉不太可能考虑升级。

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