据估计，戴尔、HPE 和联想的目标是在人工智能服务器市场中占据更大的份额，到 2025 年，该市场将增长 55%，达到 2520 亿美元。超大规模云可能会推动大部分收益，但特斯拉和 Coreweave 等二级供应商正在发挥更大的作用。虽然毛利率可能仍是一个拖累因素，但我们相信，随着 GPU 可用性和需求的改善，毛利率将达到 15% 左右。
根据我们的分析以及 650 Group 和 IDC 的估计，戴尔、HPE 和联想等供应商都在寻求扩大服务器市场份额，预计市场份额将扩大 31%。人工智能服务器的强劲增长推动了市场增长——增长 55%，达到 1620 亿美元。维持这一势头需要扩建更大的服务器集群，这些集群可能接近 200,000 个 GPU，支持可以达到数万亿个参数的更大规模的语言模型。
人工智能的强劲表现超过了更为成熟的传统服务器市场 3% 的增幅（达到 890 亿美元），而传统服务器市场正在复苏，因为需要对服务器群进行现代化改造以配合人工智能服务器的推出。
超大规模和二级云以及主权云竞相构建更大的基础模型，推动了人工智能服务器销售势头持续到 2025 年，据 650 Group 称，该市场预计将增长 55%，达到 1.63 亿美元。Nvidia 的 Blackwell 产品周期是销售的顺风，导致服务器机架单价高达 300 万至 400 万美元，而 Hopper 周期中满载机架单价为 150 万至 300 万美元。超大规模和二级云提供商可以开始部署多达 10 万个 GPU 的人工智能服务器集群，有些甚至达到 20 万个。这可能会带来更多更大的交易。
随着企业客户推出并加强内部 AI，它们可能会开始推动增长。650 Group 估计，到 2025 年，企业销售额可能占行业销售额的 36%（230 亿美元）。
人工智能服务器制造供应链的区域性可能会缓解当选总统唐纳德·特朗普第二任期内日益加剧的贸易担忧和与中国的紧张关系。大多数关键的人工智能服务器组件（GPU、CPU 和高带宽内存）都是在中国境外设计和制造的，不会受到影响。其他方面，如高速光学器件，在特朗普第一任期内已基本将制造业务迁出中国。
2018 年的供应链调整推动了服务器组装商和制造商的区域化。然而，与云计算相关的安全和数据主权敏感性导致了区域制造，并已扩展到 AI 服务器。
随着更多传统电子制造服务 (EMS) 供应商大规模建设，2025 年 AI 服务器竞争格局将愈演愈烈。和硕、富士康、Sanmina 和 Wywinn 等硬件制造商将扩大其在 Blackwell GPU 产品周期中的角色，与戴尔和超微争夺超大规模、二级云和企业客户。鉴于 AI 服务器市场的规模，它应该能够支持大量供应商。
市场份额可能取决于 GPU 分配和可用性、区域和全球制造足迹以及客户曝光度。液体冷却能力可能会成为 HPE 和其他大型集群交易中脱颖而出的因素。
2025 年人工智能服务器利润率对盈利增长的拖累可能小于 2024 年，竞争格局可能使传统服务器的毛利率保持在 20-22% 以下。然而，随着供应商和市场动态的不断发展，这一数字可能会从 2024 年的十几位低位提高到十几位中位。这是因为 AMD 和 Nvidia 的 GPU 竞争可能会推高组件价格。我们预计小型企业和主权实体的需求将更加广泛，这可能会导致价格优惠减少，有利于领头羊服务器供应商戴尔、HPE 和联想。
戴尔和 HPE 已削减成本以缓解 AI 服务器利润率下降的问题。这应该有助于提高利润率，但我们认为这只是暂时的解决办法，直到 AI 服务器利润率提高为止。
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